<配资查询>去年924行情带动转债上涨，个人投资门槛高，基金或是更好选择？

其实在去年“924”A股行情带动下，转债市场就出现了一轮快速上涨行情。尽管今年以来A股市场整体保持震荡走势，但转债市场仍保持上行趋势。

对于个人投资者而言，想要参与到可转债的投资其实门槛挺高。

要学会分析平价、底价，又要根据转股溢价率、纯债溢价率选择转股还是回售，还要跟发行方就可转债赎回与下修进行博弈。

这对于时间且能力有限的普通人来说门槛太高了，这种情况下，投资可转债基金可能是更好的选择。

梳理了下目前市场上常见的三种可转债投资策略。

1.可转债多头

多头策略产品算是最主流的可转债策略，大概占到全市场产品的60-70%。可转债多头中又分为量化和主观。

量化：

量化主要分为转债轮动和指数增强策略。前者是根据算法，判断可转债的底价，选取低估的转债，并不断更新低估转债池（即买入一篮子不断更新的低估债）；后者则是对标中证转债指数，买入指数中的转债，如果有对冲，就有种中性alpha的感觉。

另外还有一种，类似于量化选股，不对标中证转债指数，全市场捕捉可转债的机会，将alpha能力发挥到极限。

主观：

主观一般是配置股票+可转债的形式，基金经理根据自己对于公司基本面和可转债的判断，构建的一种组合。

如果要细分，则还要区分策略是可转债为主还是为辅，可转债为主相对来说更稳健一些，但是天花板也更低。

2.可转债套利

套利策略产品大概占到全市场产品的20-30%，这部分相对来说比多头难理解一些去年924行情带动转债上涨，个人投资门槛高，基金或是更好选择？，主要可以分为三个部分：

转债轮动+对冲：

这个策略就是在量化转债轮动的基础上通过融券、股指期货等进行对冲，获取相对稳定的收益。

统计类套利：

这里要区分转股和非转股两种情况。折价套利是在转股期间发生的，当计算转股后存在溢价空间，就会进行债转股，获取这部分收益；溢价率套利是不进行转股的，而是根据溢价率的波动，针对某只可转债自身进行买卖操作，获取利润。

事件类：

通常不作为单独策略，而是作为补充策略出现。比如在可转债出现赎回、下修等事件发生时，进行的相应操作。

3.其他小众策略

另外还有高频策略、打新策略、场外期权增强等，都是相对小众的策略，市场上占比不超过5%。

综上股票怎么玩，得益于可转债独有的股债双重属性，玩法可以说五花八门。风云君也盘点了几家比较有代表性的私募，看看他们是如何玩转可转债的。

高频量化T0

$汉盛晓希1号()$ $元康星辰量化4号()$

其实之前风云君也提到，可转债是非常适合做量化的。当市场流动性较好、成交量比较高的环境中，策略更易捕捉日内波动，Alpha 表现也更加突出。

尤其是高频T0量化策略，搭配可转债的T+0制度，以及20%的涨跌幅限制，可以将量化模型的潜力最大程度上发掘出来。

A私募策略是可转债高频量化多因子策略，利用基本面因子+量价因子模型，先剔除部分基本面较差的标的，再用量价因子截面选债，可以理解为可转债中的量化选股策略。

收益主要来源日内T0，占比70%以上，其余为持仓转债的beta收益。换手率200倍左右，隔夜满仓不择时。持仓转债80-100只；价格集中在100-160，160以上转债不持有。

其实转债T0的核心逻辑是股债之间价格联动，就是能够通过正股的股价变动，捕捉中间溢价率的偏离，再去做转债的T0。简单理解就是正股异动——>溢价率偏离——>转债T0。

理论上讲，溢价率水平越比较低的时候，其实股债之间的联动会更加密切。A持仓的转债溢价率水平是偏低的，平均溢价是在10%左右，可以说持仓的债和正股之间联动比较紧密。

最典型的就是去年924，行情刚启动时A就观测到正股的异动，通过溢价率的偏离不断做T，收益也迅速积累，9.24—10.8期间，斩获了17.42%的收益，同期中证转债指数仅7.68%，超额近10个点。

另一家做转债T0的B私募，同样是多因子模型，但产品跟踪中证转债指数，更像是转债指增。

与A不同，他的持仓比较分散，数量200只左右，波动也相对小一些。换手率更高一些，250-300倍。仓位也比较灵活，根据模型信号进行择时操作，今年的仓位在60-90%，没有打满，而A则一直是满仓。

贡献占比上，日内交易为主，贡献80%，日间交易贡献20%。

得益于分散的持仓，产品的回撤控制要比A更好一些，持有体验也会更舒适。

轮动策略

$星辰之艾方多策略4号B()$

C私募是量化复合策略，包括低估债轮动策略、统计套利、转股策略辅之以事件套利、网下打新等多种策略。

其轮动策略是比较有特色的，不同于单纯长期持有可转债标的，他利用多因子选股模型筛选了基本面符合条件的可转债标的，利用期权估值模型和债券估值模型对可转债进行整体估值，分散持有低估可转债，估值得到修复后卖出获利。

特点就是稳定性好，盈亏比接近7成，平均单笔盈利接近4%。

虽然也是纯量化策略，但他的换手率只有10-12倍，算是比较低频的，主要也是由于其轮动策略平均持仓周期在1-2个月左右。

量化+主观

$纽达投资可转债十号A()$

D私募与上面3类不同，是70%量化+30%主观的复合策略。

子策略也比较多，以量化基本面为主，搭配量化多头轮动策略、事件交易策略、波段交易策略、条款博弈策略、抢权配售策略。其中又以转债轮动策略为主，占比80%，换手率5-15倍。主观会参与卖出阶段，占比15%左右，人工交易部分的超额是比较显著的。

选债时看重性价比和投资价值，持债以偏股性转债为主，长期高仓位。持仓分散（40-70只标的），但行业集中度较高，弹性较强。

虽然D是偏股的可转债产品，但是在行业分布方面，大都是基于量化多头轮动策略选取性价比较高的转债，如果市场上出现了热点行业会进行跟随。从最新的持仓行业来看，科技、国防、机械设备、医药占比最高，这些也都是最近比较热门的板块。

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